Майкл Сейлор — один из самых известных американских криптоинвесторов, долларовый миллиардер, основатель MicroStrategy, известного поставщика решений для бизнес-аналитики.
10 августа 2020 года по инициативе Сейлора MicroStrategy, первая из торгуемых на фондовой бирже Nasdaq компаний, начала покупать BTC на часть капитала.
В 2022 году компания владела 130 000 BTC, а сегодня они держат целых 279 420 биткоинов.
Сам Сейлор утверждает, что биткоин является лучшим активом, который позволяет защититься от инфляции и заработать 29% годовых, а также заявлял, что не может придумать лучшей бизнес-идеи, чем покупка BTC.
В этой статье разберемся, что стоит за успехом самого Сейлора и MicroStrategy и почему акции компании на рынке стоят намного дороже ее инвестиций в BTC.
Ранние годы биографии
Майкл Сейлор родился в США в семье военного летчика. В 1983 году он поступил в Массачусетский технологический институт (MIT), который является одним из самых престижных учебных заведений в мире.
Параллельно с получением образования Майкл Сейлор обзаводился связями — с будущим партнером по MicroStrategy он познакомился на вечеринках студенческого братства.
В MIT Сейлор получил двойной диплом авиационного и космического инженера и историка науки.
Он хотел стать летчиком, как его отец, однако из-за проблем со здоровьем выбрал другой путь — и стал заниматься компьютерным моделированием в ряде крупных фирм (например, работал в химическом гиганте DuPont). Именно с контракта от DuPont и началась история MicroStrategy.
Основание MicroStrategy
В 1989 году Сейлор получил от DuPont контракт на консультационные услуги. Вместе с контрактом в придачу шли $250 тысяч стартового капитала и офис.
MicroStrategy создавала ПО для интеллектуального анализа данных и бизнес-аналитики с использованием нелинейной математики. Проще говоря, они занимались big data для бизнеса.
Так, первым крупным клиентом MicroStrategy стал McDonald's, заключивший контракт сразу на $10 млн. Исследования MicroStrategy показали региональную и временную разбивку по продажам конкретных позиций в меню, что помогло оптимизировать логистику и минимизировать издержки.
Похожие исследования делались и для других заказчиков. Например, для Victoria’s Secret. MicroStrategy выяснили, что покупательницы из Нью-Йорка берут больше черных бюстгальтеров, чем в среднем по остальным штатам. Этот факт помог производителю нижнего белья извлечь дополнительную прибыль.
В 1998 году MicroStrategy вышла на IPO. На пике ее акции торговались по $333, капитализация достигла практически $11 млрд, а Сейлор имел состояние больше $6 млрд.
Однако в 2000 году, всего за 1 день, из-за лопнувшего пузыря доткомов компания потеряла 62% своей стоимости.
Сейлор вылетел из списка миллиардеров и столкнулся с обвинениями со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).
Вопрос с SEC получилось урегулировать, заплатив более $10 млн.
Инвестиции в Bitcoin
После 2000 года MicroStrategy ушла из публичного поля. До 2020 года ее капитализация колебалась около $1 млрд, пока Сейлор не принял стратегическое решение — стать пионером внедрения Bitcoin в корпоративные финансы.
Иронично, что до этого, в 2013 году, Майкл Сейлор писал, что дни Bitcoin сочтены.
Согласно данным FactSet, с тех пор как MicroStrategy приняла Bitcoin-стандарт 10 августа 2020 года, ее акции обошли по доходности все акции из SP500, включая даже NVIDIA и Tesla.
Сегодня у MicroStrategy широкая известность, а ее акции по объемам торгов опережают Apple, Microsoft и Amazon.
Ниже можно увидеть, как MicroStrategy постепенно наращивала свой портфель в BTC. С 20К биткоинов в 2020 году до 100К через год и 279 420 BTC к текущему моменту.
При этом ни Майкл Сейлор, ни его окружение не собираются останавливаться во внедрении биткоина. У компании большие планы, о которых мы поговорим далее.
Цели бизнеса
Менеджмент Micro Strategy прямо заявляет, что их цель на ближайшие 3 года — получить финансирование в $42 миллиарда на покупкe BTC (это более 60% от капитализации компании на сегодня).
Ровно половину ($21 миллиард) компания планирует получить от продажи собственных акций, а еще половину — привлечь в долг.
По графику примерно следующее:
2025 год: MicroStrategy планирует привлечь $10 млрд ($5 млрд от продажи акций и $5 млрд от облигаций);
2026 год — $14 млрд ($7 млрд от продажи акций и $7 млрд от облигаций);
2027 год — $18 млрд (50/50 аналогично).
Конечной целью MicroStrategy является превращение в Bitcoin-банк.
Майкл Сейлор считает, что капитализация BTC может еще кратно вырасти. Если сегодня она составляет 0,1% от мировых финансовых активов, то к 2045 году она может стать 7%. Отсюда Сейлор ждет цену одного BTC в $13 млн, а капитализацию своей фирмы — выше $1 триллиона.
Почему MicroStrategy достигла успеха?
Изначально успех MicroStrategy строился на том, что это был мостик между фондовым и крипторынком.
Из-за особенностей регулирования американские хедж-фонды и другие крупные инвесторы практически не могли легально покупать криптовалюту. Появление MicroStrategy позволило им ставить на рост BTC, а Майклу Сейлору — заработать на этом состояние.
Впрочем, теперь на рынке довольно много корпораций, которые держат на своем балансе Bitcoin. Второй по размеру держатель — майнинг-корпорация MARA, которая владеет BTC на $2,2 млрд.
Кроме нее есть и японская инвестиционная компания Metaplanet, которая также агрессивно покупает биткоин.
Так что можно задать вопрос: почему стоимость акций MicroStrategy бьет рекорды, а ее инвесторы «переплачивают» за BTC, если есть целое множество других фирм, а также ETF. Об этом поговорим далее.
Угрожают ли бизнесу MicroStrategy ETF?
Когда шел процесс одобрения первых Bitcoin ETF Комиссией по ценным бумагам и биржам, существовал популярный тренд: покупка биткоина и продажа акций MicroStrategy.
Трейдеры считали, что, потеряв монополию в своей нише, MicroStrategy быстро обесценится. Однако ставка не сработала, и, более того, рынок переплачивает за BTC, которыми владеет MicroStrategy.
Исходя из данных MicroStrategy о покупках, которые публикуются публично, легко оценить стоимость ее биткоин-портфеля. Так, на сегодня он составляет $24,5 млрд (это и есть NAV — стоимость чистых активов). Однако в тот же момент капитализация компании на рынке достигает $69 млрд.
Исходя из этого NAV Premium (соотношение Market Cap и NAV) = 2,8. Следить за этим показателем можно через специальный трекер.
Итак, за один BTC в капитале MicroStrategy инвестор сегодня заплатит ~$247 тысяч, в то время как на рынке его можно взять за $88К.
В чем причина такого разрыва?
Понятно, что какую-то оценку имеет и бизнес по аналитике и big data. Однако она вряд ли превышает $2 млрд (ведь до 2020 года и инвестиций в Bitcoin оценка фирмы колебалась около $1 млрд).
Настоящая причина, как кажется многим инвесторам, в привлечении долгового финансирования и росте BTC на акцию.
На графике выше видно, как на каждую обыкновенную акцию приходится все больше и больше BTC.
То есть вы выигрываете не только от роста стоимости биткоина, но и от роста количества BTC, который приходится на вашу долю в фирме.
Так, купив в начале 2022 года 10 000 акций MicroStrategy, вы могли рассчитывать на 12,07 BTC. Сегодня те же 10 тысяч акций имеют по пропорции 13,78 BTC.
Именно для этого MicroStrategy и изобрела свой новый KPI под названием «доходность биткоина». Это изменение числа биткоинов на 1 акцию (с учетом эмиссии новых акций, разумеется).
За 2024 год та самая доходность биткоина составила 12%. И в будущем MicroStrategy стремится к доходности BTC 4–8% в год.
И именно поэтому MicroStrategy может быть выгоднее держать, чем просто покупать ETF на BTC.
Впрочем, тут также есть свои риски, связанные с увеличением долга. Крипторынок помнит ряд банкротств, которые случились из-за заигрываний с плечом. Вспомнить хотя бы Сэма Бэнкмана-Фрида и крах его биржи FTX или Three Arrows Capital — фонд, который занял, а затем потерял миллиарды долларов на криптосделках.
Заключение
Майкл Сейлор смог стать миллиардером (снова) благодаря очень рискованной ставке на Bitcoin в 2020 году.
Его компания MicroStrategy к настоящему моменту владеет 279 тысячами биткоинов (это 1,33% от их общего предложения) и планирует только увеличивать их количество.
Первоначальный успех MicroStrategy обеспечивало отсутствие других решений, однако в данный момент компания переориентировала бизнес и из «просто ставки на Bitcoin для крупных инвесторов» стала «вкладом в Bitcoin с приращением».
Сам Майкл Сейлор ждет, что Bitcoin достигнет $13 млн за монету к 2045 году и планирует привлечь $42 млрд, чтобы докупить еще больше BTC.
