Рынок больше не верит в скорое повышение ставки ФРС: что это значит для биткоина

На финансовых рынках снова меняются ожидания относительно политики Федеральной резервной системы США. Если еще недавно инвесторы всерьез обсуждали возможность нового повышения процентной ставки уже осенью, то теперь этот сценарий выглядит значительно менее вероятным.

Здание Федеральной резервной системы США в Вашингтоне.

Фото: Wikimedia Commons

Причина — сразу несколько сигналов об охлаждении американской экономики. Более слабые данные по розничным продажам, рынку труда и инфляции снизили опасения, что ФРС придется дополнительно ужесточать денежно-кредитную политику. В результате инвесторы начали сокращать ставки на сентябрьское повышение, доллар оказался под давлением, а фьючерсы на американские фондовые индексы пошли вверх.

Одним из наиболее заметных сигналов для рынка стала позиция Goldman Sachs. Аналитики банка считают, что инвесторы по-прежнему закладывают в цены более жесткую траекторию процентных ставок, чем того требует текущая экономическая ситуация.

Вероятность повышения ставки ФРС резко снизилась

Всего за неделю настроение трейдеров изменилось довольно заметно. По данным CME FedWatch, на момент написания материала вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании снизилась примерно до 30,6%. Еще неделей ранее рынок оценивал такой сценарий примерно в 50%. Иными словами, сейчас базовым вариантом для большинства участников рынка снова становится пауза.

Это особенно показательно на фоне того, насколько быстро менялись прогнозы в течение августа. 10 августа вероятность сентябрьского повышения превышала 50%, а после выхода более спокойной статистики по инфляции начала последовательно снижаться.

Вероятность изменения процентной ставки ФРС на сентябрьском заседании.

Источник: CME FedWatch

Основная причина такой переоценки — экономика США перестала давать ФРС однозначные аргументы в пользу дальнейшего ужесточения. С одной стороны, инфляция все еще остается выше целевого уровня регулятора. С другой — рынок труда демонстрирует признаки ослабления, а последние данные по потребительской активности оказались слабее ожиданий. Повышать ставку в подобной ситуации становится сложнее: борьба с инфляцией может обернуться дополнительным давлением на занятость и экономический рост.

Отметим, что опрос Reuters от 12–17 августа показывает, что большинство экономистов ожидают сохранения ставки в диапазоне 3,50–3,75% до конца 2026 года.

Позиция Goldman Sachs

Банк не ожидает быстрого перехода ФРС к снижению ставок, но одновременно считает новое повышение маловероятным. В базовом сценарии Goldman Sachs Research ставка должна оставаться около нынешних уровней до 2027 года. Следующее снижение аналитики банка ожидают только в июне 2027-го, после чего еще одно может последовать в декабре. Текущий диапазон ставки по федеральным фондам составляет 3,50–3,75%.

Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус. Фото: Peoples.ru

То есть позицию Goldman Sachs можно описать достаточно просто: ФРС, вероятно, не будет спешить ни повышать, ни снижать ставку.

Еще в июне экономисты банка отмечали, что повышение ставки возможно лишь при заметном ухудшении инфляционной картины. При этом базовым сценарием оно не является. Goldman также указывал, что нефтяные шоки сами по себе исторически редко заставляли ФРС ужесточать политику, если рост цен не распространялся на всю экономику.

Почему это важно?

Финансовые рынки реагируют не только на саму ставку ФРС, но и на ожидания относительно ее будущей траектории. Поэтому даже если ставка сегодня остается неизменной, снижение вероятности ее повышения уже способно изменить стоимость облигаций, курс доллара и аппетит инвесторов к риску. Фактически сейчас рынок постепенно убирает из котировок один из самых неблагоприятных сценариев — новое ужесточение политики ФРС.

Доллар и облигации отреагировали первыми

Изменение ожиданий быстро отразилось на традиционных рынках. После серии более слабых экономических данных доходности американских казначейских облигаций начали снижаться, а доллар опустился к минимальным уровням с июня. Одновременно американские фондовые фьючерсы перешли к росту: фьючерсы на Nasdaq прибавляли около 0,5%, а на S&P 500 — примерно 0,2%.

Механика здесь довольно простая.

Динамика доходности 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США за 3 месяца.

Источник: Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED)

Когда инвесторы ждут повышения ставки, доходность долларовых инструментов становится привлекательнее, а стоимость денег в экономике растет. Это обычно оказывает давление на акции, криптовалюты и другие рисковые активы. Когда вероятность повышения снижается, происходит обратный процесс: давление на доходности и доллар ослабевает, а инвесторы получают больше причин возвращаться к активам с потенциально более высокой доходностью.

Динамика индекса доллара США (DXY) за последний месяц. Источник: TradingView

Дополнительные ориентиры рынок рассчитывает получить из протоколов последнего заседания FOMC. Инвесторы будут искать в документе признаки того, насколько серьезно внутри ФРС обсуждается возможность дальнейшего ужесточения политики.

Биткоин вернулся к отметке выше $63 000

Биткоин оказался среди активов, которые получили поддержку на фоне изменения рыночных ожиданий. 17 августа он прибавлял около 0,9% и торговался в районе $63 600. Рост происходил одновременно со снижением ожиданий скорого повышения ставки ФРС, что поддержало спрос на рисковые активы.

Динамика цены биткоина на фоне пересмотра ожиданий по ставке ФРС.

Источник: TradingView

Связь здесь не случайна. Хотя биткоин существует вне традиционной банковской системы, в последние годы его котировки стали гораздо сильнее реагировать на те же макроэкономические факторы, что и фондовый рынок. Ставка ФРС влияет на стоимость доллара и доступность ликвидности в финансовой системе. Чем выше доходность относительно безопасных инструментов, например государственных облигаций США, тем меньше стимулов у инвесторов брать на себя дополнительный риск. Если же ожидания по ставкам смягчаются, часть капитала снова начинает искать более высокую потенциальную доходность.

Для биткоина такой фон обычно выглядит благоприятнее. Однако считать, что снижение вероятности повышения ставки автоматически означает начало нового крипторалли, пока рано.

Как изменение ожиданий по ставке ФРС может влиять на рисковые активы.

Схема: Traffic Cardinal

Почему одного смягчения ожиданий ФРС недостаточно

Несмотря на позитивную реакцию биткоина, рынок остается чувствительным сразу к нескольким факторам. Геополитическая неопределенность по-прежнему ограничивает аппетит к риску. Кроме того, инвесторы следят за развитием регулирования цифровых активов в США и движением капитала через криптовалютные инвестиционные продукты. Именно эти факторы наряду с политикой ФРС могут определять дальнейшую динамику BTC. Есть и еще один важный момент: ФРС пока не переходит к полноценному смягчению политики.

Goldman Sachs ожидает, что базовая инфляция PCE будет оставаться выше 3% на протяжении 2026 года, прежде чем приблизится к целевым 2% в 2027-м. Поэтому речь сейчас идет скорее об исчезновении угрозы дополнительного ужесточения, чем о возвращении эпохи дешевых денег. И это принципиальная разница. Для крипторынка отказ ФРС от повышения ставки снимает часть давления, но настоящий импульс со стороны денежно-кредитной политики может появиться только тогда, когда инвесторы начнут уверенно закладывать уже не паузу, а будущие снижения ставки.

Вывод

За несколько дней картина вокруг ФРС заметно изменилась. Однако говорить о полном развороте денежно-кредитной политики пока преждевременно. ФРС все еще борется с инфляцией, а Goldman Sachs не ждет возобновления цикла снижения ставок раньше 2027 года, поэтому ближайшая интрига заключается уже не столько в том, повысит ли ФРС ставку, сколько в другом: как долго регулятор сможет удерживать ее на нынешнем уровне и когда рынок начнет всерьез готовиться к следующему циклу смягчения.

Дисклеймер

Мнения экспертов могут не совпадать с позицией редакции. Traffic Cardinal не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях.

Еще больше полезных материалов о крипте и инвестициях — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь!