RWA — аббревиатура от Real-World Assets, или, переводя на русский, активы реального мира.
RWA представляют собой токены, привязанные к материальным активам с определенной ценой. Например, есть RWA в виде токенизированного золота, недвижимости и т. д.
Перспективы у RWA довольно большие. Так, капитализация мирового рынка недвижимости составляет более $300 триллионов, что более чем в 100 раз выше капитализации всех криптовалют. Кроме этого, есть глобальный рынок золота (капитализация больше $12 трлн), акций и облигаций ($110 трлн). Токенизация этих рынков уже началась и постепенно набирает обороты.
Сегмент RWA растет очень быстрыми темпами. Достаточно взглянуть на график TVL (total value locked — суммы депозитов, которые внесены вкладчиками в различные проекты, пулы и протоколы).
Как видно, сегодня TVL RWA составляет почти $13 млрд (+50% за 2024 год).
При этом на графике не виден крупнейший сегмент RWA, с которым, пожалуй, сталкивался практический каждый криптоинвестор, — стейблкоины. Их оценка на сегодня составляет более $183,5 млрд.
Как работают RWA
Процесс создания RWA можно разделить на 7 основных этапов.
Разработка стратегии по токенизации
Сюда входит выбор целевого актива (например, объекта недвижимости), проверка его истории владения и реальной стоимости, определение целей эмиссии токенов (повышение ликвидности актива или получение максимальной оценки за свою долю).
Юридические и регуляторные вопросы
Затем необходимо перейти к проработке правовых нюансов, которые связаны с RWA.
Необходимо оформить все документы, подтверждающие владение, убедиться в соблюдении законов о ценных бумагах и правил по борьбе с отмыванием денег, а также выбрать юрисдикцию и форму организации.
Вот, например, в каких юрисдикциях можно зарегистрировать компанию, которая будет владеть материальными активами и выпускать токены:
Британские Виргинские острова (форма — unregistered fund);
Люксембург (компания специального назначения, SPV).
Дубай (зарегистрированный фонд).
Великобритания (трастовый фонд, если токенизируется недвижимость).
Выбор сети и написание смарт-контракта
После решения юридических вопросов с регистрацией компании можно приступить к выбору подходящего блокчейна.
Кажется, что выбирать особенно не из чего, ведь большинство RWA-проектов размещаются на Ethereum из-за поддержки смарт-контрактов.
Однако также хорошим выбором для RWA-проекта является Solana (из-за быстрых и масштабируемых решений) и Stellar, который с недавнего времени полноценно ориентируется на RWA и сотрудничает с крупными инвестиционными компаниями, такими как WisdomTree (всего все активы под управлением — $99,5 млрд) и Franklin Templeton (под управлением $1,3 трлн).
После необходимо перейти к созданию смарт-контракта. Существуют специальные платформы (например, Wavemaker Genesis), которые предоставляют услугу токенизации материального актива под ключ.
Подготовка эмиссии
На этом этапе необходимо определить предложение токенов и их распределение, а также ответить на вопросы:
Будет ли токенизирован весь актив или только его часть?
Какой вариант продажи токенов будет выбран: публичная — для всех, частная — для аккредитованных инвесторов, или институциональная — только для самых крупных клиентов?
Какова будет начальная стоимость токенов?
Какая будет маркетинговая стратегия на старте. Например, будут ли подключаться криптоинфлюенсеры к раскрутке токена?
Аудит
Перед запуском токена нужно провести тестирование смарт-контракта, чтобы убедиться в его корректной работе. Необходимо проверять эмиссию токена, его обмен/передачу и обратный выкуп.
Кроме этого, стоит также протестировать, справится ли смарт-контракт с предполагаемым объемом транзакций.
Затем необходим аудит безопасности на предмет уязвимостей и ошибок в коде. Обычно криптопроекты нанимают для этих целей стороннюю компанию, которая должна выявить ряд типичных проблем (например, неавторизованный доступ к конфиденциальным операциям).
Запуск RWA-проекта
Наконец, после аудита можно перейти к созданию токенов в основной сети и к их последующей передаче инвесторам.
После запуска нужно следить за реакцией рынка, контролируя количество холдеров, объем привлеченных инвестиций и объем торговли.
Кроме этого, понадобится следить за ликвидностью токена, чтобы его легко можно было купить и продать на различных площадках. За выполнением этой услуги проекты обычно обращаются к криптомаркетмейкеру.
Прогноз рынка RWA
В конце 2024 года объем рынка RWA, включая стейблкоины, составляет примерно $210 миллиардов.
Однако сектору пророчат существенный подъем.
- Один из лидеров рынка стратегического консалтинга в мире Boston Consulting Group дает прогноз, что сектор в течение ближайших 5 лет достигнет $16,1 трлн.
- McKinsey&Co ожидает размер рынка RWA к 2030 году в $2–4 трлн.
- Citibank дает прогноз на $4 трлн.
Далее поговорим о классификации активов реального мира.
Классификация RWA
Стейблкоины — самый крупный RWA
Самым крупным подсектором внутри RWA на данный момент, несомненно, являются стейблкоины.
На сегодняшний день капитализация всех стейблкоинов составляет $191 млрд.
Примерно 70% рынка стейблкоинов занимает Tether ($134 млрд), известный своим стейблкоином USDT. Однако компания также выпускает стейблкоины с обеспечением в евро (EURT), в золоте (XAUT), в юане (CHNT) и другие.
Бизнес Tether строится на том, что они получают деньги без процентов от желающих приобрести стейблкоины и размещают их в различные активы (например, в банковские депозиты и фонды денежного рынка), а также покупают золото и биткоин.
За счет этого Tether зарабатывает существенные суммы — за 9 месяцев 2024 года проект отчитался о рекордной чистой прибыли в $7,7 млрд.
Кроме основного бизнеса по эмиссии стейблкоинов, Tether планирует заняться токенизацией через платформу Hadron. Они планируют переводить на блокчейн облигации, товары, акции и другие виды активов.
Конечно, у Tether есть конкуренты: примерно 20% рынка занимает Circle (известная стейблкоином USDC), еще 2,5% у стейблкоинов от Binance и 2% у нового стейблкоина Ethena.
Облигации Казначейства США
А вы госдолг США на блокчейне видели? Государственный долг США — это один из крупнейших в мире финансовых активов (с совокупным объемом в ~$36 триллионов). Им владеют государства, крупные банки и корпорации.
Примерно 2/3 американского госдолга — это как раз облигации американского Казначейства (их еще называют US Treasuries, или трежерис).
US Treasuries имеют высокую надежность и приемлемую доходность (~4,5% годовых), и именно поэтому их на данный момент активнее всего токенизируют.
Объем токенизированных облигаций Казначейства — это примерно $2,54 млрд на начало декабря 2024 года. Наиболее популярные блокчейн-экосистемы: Ethereum, Stellar и Polygon.
Основные участники этого рынка:
Ondo Finance — децентрализованная финансовая платформа на Ethereum, контролируют примерно 25% рынка токенизированных казначейских облигаций.
Securitize — фирма, которая была основана в 2017 году и занимается исключительно токенизацией RWA. Они контролируют 21% от выпущенных на блокчейне трежерис.
Hashnote — DeFi-стартап, который выпускает USYC — Hashnote Short Duration Yield Coin — токен, в основе которого лежат казначейские облигации США. За свою работу Hasnote забирает 10% от прироста (это так называемая prefomance fee). На USYC приходится 20% от всего объема рынка.
Franklin Templeton — упомянутая выше финансовая компания с активами на $1,3 триллиона. Если говорить конкретно про рынок токенизированных трежерис, то их Franklin OnChain U. S. Government Money Fund занимает долю в 16%.
Земля и недвижимость
Следующим важным подсектором среди real-world assets является недвижимость.
Например, есть проект Estate Protocol, который занимается токенизацией недвижимости.
Инвестировать в токен можно от $50. К текущему моменту инвесторы выкупили уже 12 квартир, еще 4 выставлены на продажу (пока все они — в Дубае).
APY — аббревиатура от Annual Percentage Yield — годовая ставка доходности.
В перспективе Estate Protocol планирует запустить собственную децентрализованную биржу, чтобы свою долю в квартире можно было продать или докупить. Кроме этого, планируется также интеграция с криптопроектами, которые выдают займы под залог крипты.
К сожалению, для инвестиций в недвижимость через Estate Protocol необходимо пройти KYC. Однако это открывает некоторые возможности — при инвестициях на сумму больше $545 тысяч можно подавать на золотую визу ОАЭ.
Кредиты
Этот подсектор RWA позволяет вкладывать средства в кредиты бизнесу. Ставки здесь выше, чем по трежерис (9–10% против 4–5%), однако и риски больше.
Текущая оценка объемов токенизированных кредитов равна $9,44 млрд. Значительный спрос на частные кредиты предъявляют резиденты Кении, Уганды, Филиппин, Индии и других развивающихся стран.
Одним из крупнейших игроков на этом рынке является Goldfinch, который позволяет бизнесу занимать USDC.
В настоящий момент Goldfinch выдал займов на $99,5 миллионов. Что касается рисков, то за всю историю всего по одному кредиту был объявлен дефолт (и весьма вероятен возврат средств кредиторам за счет распродажи активов должника).
Доходности пулов внутри проекта Goldfinch колеблются от 7,6% до 17%. Также плюсом проекта является отсутствие KYC для нерезидентов США.
Одним из конкурентов Goldfinch является Clearpool, который называет себя первым кредитным маркетплейсом. Проект активно осваивает новые L2 (Arbitrum, Mantle, Optimism), за что получает щедрые гранты от разработчиков и увеличивает итоговый APY юзерам. Всего через платформу было создано займов на $645 миллионов. У Clearpool есть свой токен — CPOOL.
Другой крупный проект для токенизированных кредитов называется Maple. От Goldfinch его отличает фокус на институциональных инвесторов. Отсюда и строгие процедуры KYC и AML, а также крупная сумма для минимального депозита в пул ($50 тысяч и выше).
Фонды
Отдельным подсектором можно назвать различные фонды. Сюда входят:
Хедж-фонды, которые зарабатывают за счет торговли на рынке.
Фонды прямых инвестиций, которые покупают доли в проектах и удерживают их в течение долгого времени, забирая несколько иксов со сделки.
Венчурные фонды, которые нацелены на инвестиции в стартапы.
Объем токенизированных фондов составляет около $350 миллионов. Основным игроком на этом рынке является Securitize (70%) и 12 различных проектов.
Например, у уже упомянутой компании Securitize есть ParaFi Venture II Securitize Fund для квалифицированных инвесторов, который позволяет через блокчейн инвестировать непосредственно в фонд от компании ParaFi.
Однако это направление слабо развито на текущий момент. Тот же фонд ParaFi имеет объем $1,2 млрд, а токенизирована лишь доля $2,2 млн.
Акции
Намного перспективнее, чем фонды, выглядят токенизированные акции. На текущий момент токенизировано акций всего на $10 млн, однако именно этот сектор может существенно вырасти в ближайшем будущем.
На текущий момент токенизируют в основном наиболее известные среди криптоинвесторов акции. Например:
Криптобиржу Coinbase (c тикером bCOIN).
Производителя микропроцессоров NVIDIA (с тикером bNVDA).
Известного владельца BTC — Microstrategy (sMSTR), про которого мы уже писали.
Кроме этих активов, интересный пример токенизации акций — Aspen Coin, который является долей в курорте St. Regis Aspen Resort. Минимальная сумма для инвестиций в Aspen Coin начинается от $10 тысяч, при этом необходимо прохождение процедуры KYC. Однако после покупки инвестор может рассчитывать на дополнительные привилегии (например, на кешбэк части расходов на курорте во время отдыха).
Сырье
Активнее всего токенизируется именно золото. У Tether есть XAUT, цена которого привязана к курсовой динамике золота, кроме него есть Paxos Gold и tGold.
В апреле 2023 года Bank of America опубликовал отчет, в котором констатировал, что объем рынка токенизированного золота превысил $1 млрд. При этом, real-world assets были названы ключевым драйвером масс-адопшена криптоактивов.
Кроме золота, из металлов также токенизировали платину (токен tPlatinum) и сельскохозяйственные культуры. Так, стартап Agrotoken превратил в цифровые активы более 230 тысяч тонн сои, пшеницы и т. п.
Альтернативные инвестиции
Сюда входят инвестиции в нетрадиционные активы.
Например, проект майнинговой компании Marathon Digital (капитализация $8,8 млрд) по токенизации бочек виски. Партнером майнера выступает платформа Vertalo, а выполнить проект планируется в сети Bitcoin.
При этом инвестиции в виски — это не какая-то странность, а источник больших доходностей. Так, прибыльность вложений в виски, согласно отчету Khignt Frank, за 2014–2024 годы составила 280%. Для сравнения вино принесло 146%, часы — 138%, и даже инвестиции в индекс S&P500 приросли на 158%.
Возможности токенизации тестируются и в отношении других активов. Например, Chainlink и Tesla работают над созданием специальных динамических NFT (dNFT).
Планируется, что каждый электромобиль, выпущенный компанией, будет представлять собой уникальный цифровой актив, в котором будут регулярно обновляться данные о сервисной истории, пробеге, авариях и рыночной стоимости.
Перспективы и проблемы RWA
У сектора RWA довольно большие перспективы. Этот сегмент крипторынка наиболее близок по сути к традиционным финансам. Этим и обусловлено повышенное внимание к RWA со стороны лидеров финансовой индустрии (Blackrock, Visa и другие).
Также на RWA с интересом смотрят и предприниматели, заработавшие капитал на криптопроектах и ищущие возможности для диверсификации вложений с высокой доходностью.
Ожидания участников рынка RWA на данный момент крайне высокие. Прогнозируется, что RWA привлечет в Web 3.0 сотни миллиардов до конца текущего цикла.
При этом RWA-тренд находится только на этапе формирования, и потенциальные иксы могут быть крайне существенными.
Однако есть ряд ограничений и рисков RWA, о которых стоит упомянуть.
KYC и AML. Эти жесткие ограничения доступа к активам не свойственны крипторынку и пришли из традиционных финансов. Для обычного криптопользователя подобный стандарт может быть неудобен или даже неприемлем.
Риски взлома. Несмотря на то что ваши активы в блокчейне подкреплены реальными активами, существует риск взлома и кражи токенов с кошелька.
Скам. Это основной риск на крипторынке. Многие проекты не переживают и закрываются. Например, проект по токенизации электроэнергии WePower, родом из Литвы, созданный еще в 2017 году, в итоге закрылся, а его токен WPR обесценился. Подобная участь постигает даже самые надежные на первый взгляд активы. Например, стейблкоин Real USD, якобы на 100% обеспеченный недвижимостью, в 2023 году торговался по $1, однако сейчас его оценка — $0,28.
Заключение
RWA — один из крупнейших и быстрорастущих сегментов крипторынка, который объединяет токены, с привязанными к ним различными материальными активами из реального мира.
По прогнозам, к 2030 году он может достигнуть капитализации в $2–4 трлн.
Токенизировать можно все подряд: виски, квартиры в Дубае, автомобили, пшеницу и многое другое, однако крупнейшими направлениями токенизации являются в основном классические финансовые активы (стейблкоины, кредиты, акции и облигации).
При инвестициях в RWA необходимо помнить о рисках скама и дополнительно проверять любой проект. Также отдельное внимание стоит уделить диверсификации.
