Как протокол YieldBasis решает главную боль DeFi?

Если проанализировать проблемы, которые ограничивают развитие DeFi, то в топ-3 точно будет Impermanent Loss (IL). Это одна из самых значимых и хронических болей для инвесторов в пулы ликвидности (на основе которых работают DEX).

IL очень сильно отпугивает пассивный капитал, что, в свою очередь, выливается в высокие комиссии и плохое исполнение сделок (с большим проскальзыванием цены) для трейдеров.

За эту проблему брались многие DeFi-проекты, но интересное и радикальное решение нашли разработчики YieldBasis, о чем мы расскажем далее.

Что за проблема Impermanent Loss и как ее пытаются решить?

Когда вы кладете средства в пул ликвидности ETH/USDC, то обязуетесь автоматически продавать ETH по мере роста цены и покупать его по мере ее падения.

И если ETH будет быстро расти, то вы серьезно недозаработаете по сравнению с ростом цены.

К примеру, мы вложили 1 ETH за $2000 и 2000 USDC (то есть пропорция 50/50).

Цена ETH резко выросла до $4000. Чтобы сбалансировать позицию, пул автоматически будет продавать часть нашего ETH, пока соотношение снова не станет 4000:1.

Как провайдер ликвидности, мы получим обратно, к примеру, 0,705 ETH (который теперь стоит $4К) и 2820 USDC. Итого: $5640 или +$1640. Кажется, что мы получили неплохой заработок.

Но если бы мы просто держали актив в своем кошельке, то получили бы $6000 (1 ETH за $4000 + 2000 USDC) — на $560 больше.

Аналогично с движением вниз — покупая все больше падающий актив, мы будем с каждым снижением терять все сильнее и сильнее, по сравнению с обычной HODL-стратегией.

Конечно, есть определенная прибыль от комиссий, собранных пулом, но не факт, что она окупит IL.

Получается, что реально хорошо заработать на пулах ликвидности можно только в одном случае — если рынок будет стоять во флэте.

Есть интересный график сравнения двух стратегий: прямая HODL отвечает за стратегию пассивного удержания, а кривая AMM — за стратегию с вложением в пул ликвидности.

Конечно, тут не учитываются комиссии, но видно, что простое удержание может дать куда больше, чем вложения в пулы ликвидности.

Ежегодно из-за IL сгорают буквально миллиарды $ потенциального дохода — и, конечно, разработчики активно бьются над решением.

Как пытаются решить проблему IL?

Классические варианты борьбы с IL предполагают определенное смягчение, но не убирают проблему целиком:

• К примеру, собирать пулы не по принципу 50/50, а 80/20 или 95/5, где 20 и 5% приходятся на волатильный актив и 80 и 95% — на стейблы. Волатильность, конечно, будет меньше, но IL никуда не исчезнет.

• Стабильные пулы — где корреляция активов практически равна 1. Типа пара USDT/USDC или ETH/stETH. Однако малая волатильность снижает доходность — заработать больше 10% годовых будет сложно.

• Есть также вариант с хеджированием IL — через покупку фьючерсов или опционов. Но все это лишь компенсирует часть потерь, а не убирает их.

Другой вариант распространен среди perp-dex — с единым фондом ликвидности. К примеру, у Hyperliquid есть единый HLP Vault, который копится в USDT. Однако доходность тут очень малая — на момент написания статьи 1% годовых + есть риски просадки.

Так что необходимо было другое решение, и, кажется, оно найдено.

Про YieldBasis

В начале 2025 года фаундер Curve Михаил Егоров запускает проект YieldBasis. В сентябре YieldBasis вышел в майннет и стал первым проектом совместного лаунчпада legion.cc и криптобиржи Kraken, с оценкой FDV в $200 миллионов и довольно мощной положительной реакцией криптокомьюнити (более 67К пользователей подали заявки).

Чтобы решить проблему IL, YieldBasis делает очень интересный трюк:

1. Инвестор в пул делает депозит только в BTC (текущая цена, скажем, $70К).
2. Протокол занимает у Curve примерно столько же в стейблкоине crvUSD $70К под залог BTC.
3. Эти два актива (1 BTC + заемные $70К crvUSD) кладутся в стандартный Curve-пул BTC/crvUSD. В итоге инвестиция $140 000.
4. Протокол постоянно автоматически ребалансирует позицию, чтобы соотношение долга всегда оставалось примерно 50% от стоимости всей LP-позиции.

В итоге, когда BTC растет — общая позиция (Позиция в пуле – Долг) растет почти точно как 1 BTC (линейно) + капает комиссия.
Когда BTC падает — потери примерно как в стратегии HODL, но при этом капает комиссия от трейдеров.

Подобное решение легко масштабируется и может стать крайне интересным для институционалов вроде Blackrock или Strategy — только эти две компании имеют в BTC активов на сумму >$100 млрд.

В перспективе это может стать и мощным решением для RWA — можно будет владеть акциями Tesla, NVDA и других компаний и сверху получать небольшой стабильный процент.

Недостатки у решения Yieldbasis, конечно, есть:

• Есть риск того, что crvUSD может потерять привязку к $1.

• Кроме этого, приходится платить процент по займам, правда, Curve специально снизила его для протокола и он может с излишком перекрываться комиссиями (так как сумма инвестиции в пул де-факто в два раза больше).

• Также есть определенная постоянная плата за автоматическую ребалансировку позиции (но она не очень большая).

• Ну и, безусловно, есть проблема концентрации на Curve, которая может отпугнуть инвесторов.

Впрочем, плюсы перевешивают минусы, и текущий TVL YieldBasis $296 млн и стабильно растет.

Как на этом можно заработать?

Вариант 1: покупка и стейкинг $YB

У YieldBasis есть токен — YB, и чувствует он себя не очень хорошо. Текущая цена в 2 раза ниже цены на лаунчпаде.

И это при том, что протокол делится частью полученной прибыли с теми, кто стейкает — на данный момент выплачено уже почти $4 миллиона.

Если объемы торгов в пулах BTC, ETH или RWA-активов будут расти, то будут расти и комиссии платформы, и доходы стейкеров YB. Кроме этого, стейкеры могут также голосовать по вопросам управления платформы.

Однако очевидно, что это рисковый вариант и цена на токен YB может еще сильнее упасть.

Вариант 2: стейкинг BTC и ETH

Заработать очень много не получится — сайт протокола говорит о том, что текущая годовая доходность от комиссий составляет 9–15% на BTC в зависимости от выбранного пула и 5,5% на WETH.

Однако это выглядит интересной сделкой, если вы долгосрочно верите в Bitcoin и пассивно его держите/накапливаете — лишние 15% годовых не помешают.

Вдобавок проект начисляет сверху бонусы за предоставление ликвидности, которые считаются как Token APR. Они составляют от 3 до 6% годовых (их примерно хватает, чтобы покрывать плату за ребалансировку позиции).

Заключение

Пока большинство DeFi-инвесторов продолжают терять деньги в пулах ликвидности из-за IL, протокол YieldBasis пытается всеми силами решить проблему и предложил четкий метод, который радикально удаляет эту боль.

Инвестор депозитит только BTC/ETH, протокол берет 2x леверидж в crvUSD, размещает в Curve-пул и автоматически ребалансирует. В итоге позиция ведет себя почти линейно, как холд BTC, плюс капают комиссии от трейдеров.

Конечно, у этого механизма есть свои недостатки и риски, но приличная пассивная доходность (9–15% Trading APY плюс Token APR 3–6%) все окупает.

И хотя есть мнение, что за пределом пулов на топ-10 криптовалют механизм YieldBasis будет сложно повторить, у протокола есть куда более интересный и потенциально огромный RWA-сегмент с токенизированными акциями, нефтью, золотом и другими активами.